📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 报告分析认为电力行业当前处于“电力长牛中的压力年”，短期受2025年电源侧集中投产导致供需宽松、年度长协电价下行及燃料成本上行影响，基本面承压。但长期来看，需求侧结构向三产及居民切换，尤其是AI算力与新能源车驱动用电量上行，叠加绿电直连等政策驱动，行业将迎来改善。
行业主线：
- 供需格局演变：短期电源供给增量较高致电价承压，但预计2027年起随着新增装机降速及需求端（数据中心、充换电）高增，供需格局将向好。
- 绿电价值重估：在双碳考核及“绿电直连”模式下，高耗能行业绿电消费比例要求提升，拓展了绿电消纳空间并释放绿色价值。
- 火电逻辑切换：火电企业正通过“火绿联营”寻求第二增长曲线，同时依托财务费用下行与市值管理考核，凸显高股息红利资产价值。
关键变化与分歧：
- 需求驱动力切换：用电增长由高耗能行业转向第三产业与居民，数据中心用电量预测上调，成为核心增量。
- 电价机制优化：核电机制电价在部分省份逐步建立，有望降低市场化电价波动对核电资产估值的影响。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值绿电运营商、高股息火电央企平台、具有能源压舱石价值的水电及成长确定性强的核电。
- 核心风险：政策落地不及预期、电量电价大幅下降、原材料价格上行及宏观经济波动。