2026年下半年投资策略展望：双重“K型”分化下的资产配置

摘要： 本次会议针对 2026 年下半年全球及国内市场进行展望，提出市场正处于新旧动能转换的“双重 K 型分化”之中，具体表现为“硅基与碳基”以及“内需与外需”的剧烈分化。

核心观点：

1. AI 革命为核心主线：AI 产业链已从信仰阶段进入盈利闭环，未来重点关注从训练端向推理端的转向、AI PC/手机等端侧机会，以及国内算力基础设施的扩张。
2. 宏观环境分化：美国经济呈现“AI 驱动增长、地缘推高通胀”的特征，降息概率降低且通胀长期化压力增加；中国经济则在出口链支撑下，经历新旧经济的 ROE 分化，整体盈利处于好转趋势。
3. 资产配置建议：权益类资产看好 AI 链扩散、独立景气板块（如煤炭）以及对被红吸的创新药、券商进行左侧布局；债券市场预计维持“非牛非熊”的震荡市，1.7% 附近空间有限；黄金建议保持底仓，短期关注通胀与地缘信号。

论据支撑：

1. 产业链分工：AI 投资规模巨大，通过进口溢出显著带动东亚地区增长，中国大陆通过光模块及设备供应间接受益。
2. 资金面分析：国内流动性整体偏正面，尽管存在季度末扰动，但场外资金成本低，保险资金欠配等因素提供支撑。
3. 经济指标：非金融盈利预测由 13% 上调至 16%，反映工业企业盈利回升。

局限性/风险：

1. 地缘风险：伊朗问题及美国中期选举带来的不确定性。
2. 市场风险：美股 AI 巨头 IPO 可能产生的“红旗效应”引发中期调整。
3. 宏观风险：全球通胀长期化对流动性和黄金的压制，以及国内融资需求传导至债务端的时间差。