📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了 AI 浪潮下全球内存市场的供需格局，重点分析了 CPU 需求增长对 DRAM 市场的拉动作用，以及 HBM 和企业级 SSD 的增长趋势与产能分配。
行业主线：
- AI 驱动需求双轮驱动：除 GPU 外，CPU 在任务调度和状态管理中的需求快速增长，带动服务器级 DDR 和 LPDDR5 需求上调。
- HBM 规模快速扩张：ASIC 需求加速拉动 HBM 市场，预计未来三年 HBM 晶圆产能占比将持续提升，导致传统 DRAM 供需更加紧张。
- 企业级 SSD 崛起：高密度、高速 SSD 需求强烈，预计其市场规模在未来两年将超过 HBM。
关键变化与分歧：
- 供需缺口扩大：尽管厂商加大资本开支（计划每年平均 1500 亿美元），但由于 HBM 产能占用，传统内存供应依然偏紧。
- 估值逻辑转换：认为传统估值法难以反映 AI 带来的结构性变化，建议采用新的估值框架。
- 中国厂商进展：中国存储厂商扩产迅速，市场份额有所提升，但由于产品结构以中低端为主，价值份额提升较慢。
受益方向与风险：
- 受益方向：首选 SK 海力士、美光科技、华邦电子等存储厂商，以及东京电子等供应链设备商。
- 核心风险：公用事业基础设施建设跟不上、AI 新商业模式推进慢于预期导致硬件开支下降、设备出口管制政策变化。