📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点探讨珀莱雅的投资价值，认为公司估值已处于底部，且主品牌在 618 预售期间表现出增长重启的迹象，结合多品牌战略的推进，具备较强的成长属性。
核心观点/结论：
- 估值处于底部：当前估值约 15-16 倍，处于历史低位，随着增速预期回升，具备较大的估值修复空间。
- 增长逻辑重启：5 月高频数据显示主品牌在抖音、天猫等平台实现 50% 以上增长，预计 Q3、Q4 在低基数环境下将有更好表现。
- 多品牌平台化转型：通过并购“花之晓”品牌，公司正从单品牌向多品牌平台转型（目标对标欧莱雅），有望将估值中枢由 20-25 倍提升至 30 倍。
经营与财务要点：
- 业绩趋势：Q1、Q2 为高基数，预计 Q3 单季可实现 10% 以上增长，后续有望冲刺 20% 以上。
- 新品支撑：高端系列“云白能量”和“元力曼”系列表现亮眼，红宝石和双抗系列继续提供筑底支撑。
- 并购协同：花之晓品牌具备出海基因，预计可贡献 25-30 亿营收及约 4 亿净利润，虽短期对整体利润贡献有限（约 3-5%），但战略稀缺性高。
催化剂与风险：
- 催化剂：618 最终销售数据的超预期兑现、花之晓并购定标进程、新品系列进一步放量。
- 风险：消费反弹节奏低于预期、新品心智建立不及预期。