📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结 2026 年 5 月中国及香港市场的走势。核心观点认为，AI 叙事继续主导市场但广度收窄，市场呈现境内市场（Onshore）跑赢离岸市场（Offshore）的格局。
核心观点：
- AI 叙事延续但集中度提高：市场依然由 AI 驱动，但领导地位日益狭窄，重点集中在 AI 基础设施（服务器、芯片、内存）等供应端。
- 宏观与地产分化：境内宏观数据（信贷、投资、零售）低预期，但房地产市场在一线城市二手房成交量推动下出现 K 型企稳迹象。
- 香港市场承压：受跨境资本监管收紧影响，情绪受到压制，但经济数据（出口、零售）表现强劲。
论据支撑：
- 行业表现：IT 行业（+14.4%）领涨，主要受益于 AI 服务器、PCB 及封测环节；房地产（+5.0%）出现早期绿芽。
- 经济指标：香港 4 月出口同比增长 42.9%，大幅超预期；零售销售在 3 月实现 9.8% 的强劲增长。
- 估值与盈利：MXCN 交易于 10.7x FTM P/E，预计 2026 年 EPS 增长 14%；MXHK 2026 年目标位 16,500 点。
局限性/风险：
- AI 变现疑虑：平台互联网公司受 AI 商业化不确定性及激烈竞争影响，缺乏上涨动力。
- 监管压力：香港跨境资本管制收紧对金融股产生负面影响。
- 宏观复苏不均：国内经济活动疲软，盈利交付不足影响投资者信心。