📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖锐捷网络，认为公司作为国内高端交换机领军企业，在AI算力时代具备极强的网络筑基能力，通过前瞻布局LPO/NPO/CPO及超节点方案，有望在AI驱动的智算中心建设中实现高增长。
核心观点/结论：
- 行业地位领先：公司以太网交换机国内市场份额位居前三，以太光网络国内市场份额第一，深度受益于AI算力基础设施升级。
- 技术路线前瞻：自研LPO光模块突破800G/1.6T，前瞻布局NPO液冷及CPO交换机，并推出ETH Based超节点解决方案，强化核心竞争力。
- 投资评级：基于公司在AI网络领域的战略卡位及业绩增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。
经营与财务要点：
- 业务结构：以网络设备为核心驱动（营收占比约87.5%），协同网络安全产品及云桌面解决方案。
- 业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为182.18、230.97、291.49亿元，归母净利润分别为16.05、21.13、27.31亿元。
- 市场拓展：通过JDM模式深度绑定阿里、腾讯、字节等大客户；海外业务增长迅猛，2025年收入增速保持在40%以上。
催化剂与风险：
- 催化剂：800G高速交换机产品放量、LPO/NPO路线工程化落地、CPO工艺成熟及海外市场进一步渗透。
- 风险：交换芯片放量不及预期、网络需求不及预期、上游供应链风险。