📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由浙商证券宏观首席分析师林成伟主讲，核心观点认为2026年下半年宏观环境将呈现显著的“K型分化”特征，建议在资产配置上采取“杠铃策略”，即同时关注AI科技前沿与央企红利（新黄金）资产。
核心观点：
- 经济K型分化：中美两国均表现为新旧经济的分化。AI及高技术制造业景气度高，而传统制造业、消费及房地产相对偏弱。
- 物价与政策预期：PPI弹性将大于CPI，全球流动性环境在经历非线性冲击后可能出现超预期宽松。美联储虽有缩表理念，但可能因金融稳定压力而被迫扩表。
- 大类资产判断：看好AI基础设施链条、央企红利、黄金及基本金属；预计原油价格中枢维持在100美元/桶；人民币兑美元高点在6.7-6.8区间。
论据支撑：
- 数据分化：高技术制造业PMI、用电量及利润增速远超传统行业；美国一季度AI投资对GDP贡献率接近50%。
- 供应链转移：海峡封锁导致全球供应链脆弱，由于中国能源体系韧性强，订单可能从东南亚等国向中国回流，支撑出口高增。
- 流动性逻辑：K型分化导致就业质量下降且CPI传导压力小，为货币政策宽松提供空间；新兴市场汇率干预压力可能引发美债抛售，迫使美联储通过扩表维稳。
局限性/风险：
- 地缘风险：霍尔木斯海峡封锁引发的能源暴击或全球供应链断裂。
- 金融风险：新兴市场汇率贬值压力及美债利率非线性上行的冲击。
- 经济压力：外部环境恶化可能导致全年GDP增速下修至4.5%底线。