亚洲电池行业：捕捉户侧储能驱动的上行空间

摘要： 本报告分析了亚洲电池行业，重点探讨了美国数据中心驱动的能源存储需求及户侧储能（BTM）作为结构性增长驱动力的潜力，并更新了对多家韩国电池企业的评级。

行业主线：

1. 美国储能市场规模上修：由于数据中心电力需求增加及电网约束，预计到2030年美国能源存储总量（TAM）将由110 GWh提升至170 GWh，其中BTM机会贡献约50 GWh。
2. 电动汽车（EV）需求分化：美国市场因渗透率下滑及补贴预期导致需求走弱，而欧洲市场在 OEM 策略多样化及新产品（如 4680 电池）采用下，韩国电池厂商的市场份额出现初步企稳迹象。

关键变化与分歧：

1. BTM 储能可见度提升：数据中心电力架构向 800VDC 转移，将驱动更多的负载平衡和桥接电源需求。
2. 韩国厂商竞争格局：虽然面临中国厂商价格压力，但韩国厂商在高端镍基产品（4680）及 LFP 布局上的进展为其提供了差异化竞争力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强 ESS 增长潜力和新产品（4680、高压中镍）订单动能的厂商（如 LG Energy Solution）。
2. 核心风险：全球 EV 渗透率低于预期、新电池厂产能爬坡缓慢、以及美国 IRA 税收抵免落实不及预期。