网易有道 2026 年一季报后管理层交流纪要

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📰 研报摘要

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摘要： 本次会议记录了高盛与网易有道（Youdao）在 2026 年一季报后的管理层交流。公司正致力于转型为横跨教育、生产力与营销的 AI 垂直应用平台，重点发展 AI 程序化广告、AI 互动高中辅导及 AI 订阅产品，同时战略性收缩非学术及成人教育等业务。

核心观点/结论：
管理层重申 2026 全年目标，预计营收增长 10% 以上，营业利润增长 30% 以上。虽然 1Q26 营业利润同比下降 45%，但主因是高中生招募季节性营销投入增加及去年基数较低，预计 2Q26 利润将强劲回升，且下半年受夏季学习服务及海外广告旺季驱动，盈利能力将进一步增强。

经营与财务要点：

  1. 学习服务：产品组合向高毛利的 AI 订阅和高中辅导转移。AI 互动高中辅导（有道灵犀）贡献该板块 70% 以上营收，预计 2026 年增长 20%。AI 订阅营收 1Q26 同比增长 70% 以上。
  2. 在线营销：为增长最快板块（1Q26 营收 +21%），游戏仍是最大贡献项，AI 应用和短剧类广告增长 50% 以上。
  3. ThinkFlow 平台：由内部 LLM 聚合效率工具向商业产品转型，旨在为外部公司提供 AI 基础设施和推理服务。

催化剂与风险：
催化剂包括 2H26 的学习服务高峰期、海外广告旺季以及 ThinkFlow 的商业化进展。风险点在于海外程序化广告的 0-1 落地进度，以及能否实现 25-30% 的长期毛利率目标。