刀具行业深度报告：刀具“供给侧改革”启动，上行周期确立

摘要： 本报告认为刀具行业已启动“供给侧改革”，正式进入上行周期。其核心逻辑在于碳化钨价格中枢上行带动刀具价格上涨，叠加行业产业出清，将推动头部企业集中度进一步提升。

行业主线：

1. 周期判断：刀具需求与工业增加值正相关，但价格波动是行业周期的核心。碳化钨作为主要成本项，在供给端（开采指标下降、出口管制）和需求端（军工、高端制造升级）的共同作用下，价格中枢将维持高位，驱动刀具行业进入上行区间。
2. 竞争格局：外资（尤其是日企）受出口管制和市场变化被动收缩，进口替代加速；民营企业凭借技术创新、数字化转型（如AI工业软件）和全球化布局迅速崛起，行业呈现“国退民进”趋势。

关键变化与分歧：

1. 驱动因素分歧：市场普遍认为业绩回暖仅是短期库存周期表现，但报告认为碳化钨价格上涨是开启长期上行周期的决定性因素。
2. 筛选机制：碳化钨价格上涨导致原材料账期收缩和终端品质要求提升，中小企业因资金周转困难和技术短板面临出清，竞争格局由价格主导转向技术主导。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强技术研发能力、能够实现产品升级或拥有上游原材料协同优势的头部企业。
2. 核心风险：碳化钨价格意外下滑、相关产业政策变动以及信息更新滞后风险。