大摩台湾调研：半导体行业核心要点分析

摘要： 本报告总结了大摩在台湾调研半导体行业后的核心观点，重点分析了 AI 算力芯片、服务器 CPU 及存储芯片的供需格局与竞争态势，维持对英伟达、博通和存储行业的积极看法。

行业主线：

1. AI 算力需求强劲：英伟达（NVIDIA）的产品周期（Blackwell 及 Rubin）进展顺利，需求端依然强劲，且其 CPU 营收目标具有合理性。
2. CPU 市场份额转移：AMD 在服务器 CPU 市场持续获得份额增长；英特尔（Intel）的 18A 工艺虽有进展且良率提升，但代工业务的长期竞争力及路线图仍存在不确定性。
3. 存储瓶颈持续：存储（尤其是 HBM）依然是 AI 基础设施建设的关键瓶颈，预计短缺状态将持续，且 Q3 价格可能上涨 20% 以上。

关键变化与分歧：

1. ASIC 竞争格局：关于博通（Broadcom）在 TPU 市场能否维持 80% 以上的高份额，以及联发科（MediaTek）通过低成本方案进行渗透的影响，内部存在观点分歧。
2. 英特尔代工路线：尽管 18A 进展乐观，但部分关键产品仍可能转向台积电（TSMC）。

受益方向与风险：

1. 受益方向：AI 算力核心供应商、高性能存储芯片厂商、以及在服务器 CPU 市场获得份额增长的厂商。
2. 核心风险：AI 终端市场需求不及预期、芯片量产及代工进度受阻、以及核心部件成本波动。