📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了电力板块当前的“算电融合”行情，并将其与 2020-2022 年的“双碳”行情进行对照复盘。分析认为，当前电力行情正处于从主题驱动向产业趋势验证、最终向基本面改善过渡的阶段，且目前的交易拥挤度远低于历史峰值，行情仍有空间。
行业主线：
- 算电融合趋势：核心逻辑在于绿电直连提升数据中心经济性、电力集团参与数据中心建设与运维（从卖电转向卖算力/机柜）、以及“电算大基地”通过就地消纳降低传输成本。
- 行情演绎路径：历史“双碳”行情经历了“区域小市值 $\rightarrow$ 区域新能源龙头 $\rightarrow$ 全国新能源龙头 $\rightarrow$ 全国火电龙头”的接力过程。本次“算电”行情呈现相似特征，目前正从区域公司向全国性大型电力主体扩散。
关键变化与分歧：
- 交易热度与估值：当前板块 PE 约为 19-20 倍，虽略高于 2020 年启动期，但成交量和成交额占比远低于 2021 年顶峰，显示行情尚未进入过热阶段。
- 基本面支撑：电价上涨（尤其是现货电价）提供长期逻辑，预计 Q2 为业绩低点，后续 4-5 个季度将迎来逐季改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注低估值的区域性和全国性电力主体。区域性关注万能电力、甘肃能源、深成股份等；全国性关注华能国际、华南国际、华电国际、国电电力等。
- 核心风险：电价上涨节奏不及预期、算电融合项目落地速度慢于预期、煤价波动对火电业绩的影响。