债市悲观预期修正，但做多仍待催化——华创固收周观点交流纪要

摘要： 本次会议由华创固收团队主持，重点讨论了国债、信用债及可转债市场的现状与策略。核心观点认为，债券市场此前的悲观预期已得到修正，但目前缺乏新的利多因素驱动趋势性行情（Beta），市场进入利差比价的阿尔法（Alpha）阶段，建议在震荡区间内挖掘票息性价比。

核心观点：

1. 国债市场：10年期国债预计在 1.8%-1.85% 区间盘整，短期缺乏突破 1.8% 以下的明确利好催化。建议采取比价思路，关注 6-10 年期政金债及地方债。
2. 信用债市场：受“参与成本法定开债基”集中开放驱动，3-5 年期品种需求旺盛，利差空间已被压缩，后续关注 3.5-4 年期品种的凸点价值。
3. 可转债市场：转债基金呈现明显的“指数化”趋势，从主动管理转向量化或指数增强策略，以满足险资、年金等资金对等权配置的需求。

论据支撑：

1. 基本面与政策：央行呵护资金表现态度积极，权益与商品市场涨势放缓降低了风险偏好担忧，利空因素边际弱化。
2. 资金驱动：参与成本法定开债基因杠杆优势及期限匹配要求，在近期大量增配 3-5 年期信用债，导致该区间表现占优。
3. 产品演变：转债基金持仓分散度增加，与等权/加权指数相关性提升，反映出市场对指数化增强产品的需求增加。

局限性/风险：

1. 需关注春节后高频数据表现及市场对降息预期的重新定价。
2. 信用债方面，流动性较弱的机构需谨慎对待长久期信用债，防范债市调整时的波动风险。