📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论市场驱动力的切换，认为牛市主驱动正从上半场的流动性驱动（金融再通胀）转向下半场的 EPS 驱动（收入再通胀/PPI 转正），核心关注顺周期板块的机会。
核心观点：
- 驱动力切换：市场进入“量缩价涨”的下半场，投资逻辑从“问主题要收益”转向“问增长要收益”。
- 重点关注“五朵金花”：推荐关注顺周期板块，具体包括有色、化工、机械、建筑建材和钢铁。
- 其他配置方向：继续推荐非银金融以及具有基本面支撑且未过热的科创板块（如高模块、电路板、存储）。
论据支撑：
- 供给端约束：过去五年钢铁、有色、化工等行业的资本开支比例较低，缺乏有效供给释放，且“反内卷”趋势有助于毛利率扩张。
- 需求端新增长点：AI 驱动的数据中心用电需求增加有色需求；国家电网十五五周期 4 万亿投资带动电力系统建设；家电补贴和汽车增长带动化工材料需求。
- 宏观信号：PPI 转正预期将带动顺周期板块毛利扩张，历史经验表明此阶段相关行业股价涨幅较大。
局限性/风险：
- 成交量缩减：宽基 ETF 出现大幅流出，市场交易热度下降。
- 政策依赖：春节后的经济政策执行情况将直接决定基本面的实际表现。