📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金周期团队联合路演，涵盖煤炭电力、交运、金属及化工四大板块，重点探讨能源通胀、地缘缓和下的成本下降以及资源品低估值机会。
行业主线：
- 煤电板块：煤炭量价齐升，电力关注“算电融合”趋势，能源通胀驱动电价上涨，水电进入配置窗口期。
- 交运板块：地缘缓和带动油价下跌，直接降低航空及快递成本；航空需求韧性强，邮轮估值处于低位。
- 金属板块：金价处于底部，重点关注南太平洋黄金资产的开发潜力，认为其具备类似于早期刚果金的高增长机会。
- 化工板块：行情逐步回归均衡，关注基本面强且有涨价预期的品种以及 AI 驱动的材料端需求变化。
关键变化与分歧：
- 电力逻辑演进：从最初的“三电融合”主题行情转向能源通胀下的基本面改善，关注现货电价上涨对利润的贡献。
- 航空需求验证：在极限压力测试下，票价与客座率同步上涨，证明国内出行需求韧性强，且高铁涨价为航司提供价格托底。
- 黄金资源认知：南太平洋黄金资产被严重低估，核心约束在于基建而非资源量，中资工程能力有望驱动扩产超预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤炭量价齐升标的、低成本航空、地缘风险消退后的邮轮及快递、南太平洋黄金开发标的。
- 核心风险：原材料价格大幅上行、下游需求下滑、地缘政治反复及 AI 商业闭环不及预期。