周观点精粹：宏观经济分析与大类资产配置策略

摘要： 本次周观点分享围绕宏观经济数据、全球流动性、大类资产配置以及大宗商品交易策略展开，重点分析了5月 PMI 数据、美联储利率预期及有色金属基本面。

核心观点：

1. 宏观经济：5月制造业 PMI 呈现“供强需弱”格局，国外需求下降明显；非制造业受节日消费带动表现较强，建筑业在城市更新等政策驱动下有所支撑。
2. 全球流动性：美国底层实际可支配收入连续两个月为负，认为当前市场对降息的预期过高且不可持续，美联储政策仍偏鹰。
3. 资产配置：
   • 国债：短期维持偏好，但由于利率已处低位，创新低概率较低。
   • 股指：短期维持高位震荡，中长期预期风格切换，建议关注核心资产（如沪深300）。
   • 黄金：中长期看多，货币属性提供支撑。
4. 商品策略：原油短线风险较高，建议尝试小额反套；铜资源端紧缺且需求有韧性，价格偏坚挺；铝建议滚动做多；镍因三元材料需求被低估且供应改善，建议偏多对待；锌建议止损观望。

论据支撑：

• 工业企业利润分化明显，增速集中在上游原材料和新动能行业。
• 有色金属方面，铜矿端及废铜供应紧张；镍进口窗口关闭，且三元材料产销量同比增幅显著（30%-50%）。

局限性/风险：

• 美伊协议签署细节存在高度不确定性，原油盘面风险较大。
• 美国加息预期若再次强化将对有色金属板块产生明显压制。
• 股指上涨空间受限于产业系统新增变量的不足。