奥比中光（688322）：数据采集成为新增长赛道，3D打印拓展消费用户群

摘要： 野村证券维持对奥比中光的“买入”评级，并将目标价从 115 元上调至 130 元。报告认为数据采集和 3D 打印将成为公司未来的两大核心增长引擎，推动其在具身智能价值链中获得更多机会。

核心观点/结论：

1. 数据采集开启新市场 (TAM)：具身智能价值链带动对嵌入式 3D 视觉、IMU 和 RGB-D 传感的需求，预计 2026 年将成为专用采集硬件和 DaaS 模式的拐点，为公司带来纯增量市场。
2. 3D 打印合作深化：与 Creality 建立战略合作并成立“3D 扫描数字化创新中心”，通过联合 AI 视觉智能平台将 3D 感知能力引入消费端，构建第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 增长预测：基于生物识别、3D 打印和机器人业务的增长，预计 2025-2028 年营收复合年增长率 (CAGR) 为 62%。
2. 估值逻辑：目标价 130 元基于 2027 年 18x P/S 估值（低于历史 23x 的平均水平）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：3D 打印消费用户群扩大；DaaS 及远程操作设备带动传感器出货量提升。
2. 风险：机器人业务放量慢于预期；行业竞争加剧导致价格及市场份额承压；生物识别市场需求疲软。