📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分享了对 2026 年下半年化工行业的乐观观点，认为在地缘冲突导致的能源扰动下，化工资产将迎来再定价。会议通过库存、产能、康波及秩序四重周期嵌套框架，分析了实物资产的定价逻辑，并探讨了原油定价模式的转变及中国化工产业的竞争优势。
行业主线：
- 四重周期共振：库存周期潜在上行、产能周期潜在上行、康波萧条期及秩序下行期共同利好大宗商品与实物资产，化工行业有望迎来新一轮上涨。
- 定价模式切换：原油定价正从“供需平衡定价”回归至“资源民族主义定价”，中长期油价中枢有望上移，这将增强中国化工产品的相对竞争优势。
- 战略转型：中国化工产业正通过“双碳”考核和“反内卷”政策，实现从“要份额”向“要利润”的战略转型。
关键变化与分歧：
- 供给端出清：地缘冲突导致海外（尤其是欧洲、日韩）能源成本上升和供应链脆弱，加速海外基础化工供给出清，强化了中国化工的韧性。
- 需求端转移：化工需求重心向亚非拉发展中国家转移，这些国家工业化能力的缺口可能引发工业品通胀。
- 能源保障：强调煤制油、煤制气在新疆等地区的经济性与政策支持，作为能源安全底线。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备产业链集成优势的企业、能够通过出口套利（如尿素等）的企业，以及受益于工业品通胀的化工资产。
- 核心风险：人民币汇率波动对石化系采购成本的影响、地缘政治冲突的极端演变以及国内过量资本开支的管控节奏。