煤炭行业供给转折点与持续性行情分析纪要

摘要： 本次会议重点分析了煤炭板块近期行情的驱动逻辑，认为在安全事故触发的严查大环境下，供给端将迎来长期拐点，尤其是焦煤品种弹性更高，整体行情具有持续性。

行业主线：

1. 供给端逻辑切换：行业驱动力由海外因素切换至国内供给收缩。山西、云南等地煤矿安全事故引发的安监严查将成为供给转折点，预计供给降幅将大于需求降幅，通过价格上涨实现“反内卷”和双碳目标。
2. 品种分化逻辑：焦煤逻辑强于动力煤，因其市场化程度更高，缺乏保供政策的直接压制，价格弹性更大。动力煤则受益于需求旺季、厄尼诺预期以及印尼成立国企统一管理出口导致的成本提升。

关键变化与分歧：

1. 安监节奏判断：目前处于自查初期，后续将演进为市县安检、省级督查及中央督导，预计真正停产整改的煤矿数量将持续增加。
2. 外部环境影响：油价高位运行及中东地缘扰动对煤炭板块形成支撑；印尼出口定价权增强将导致到岸煤价格上行。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注优质焦煤标的及海外业务占比高、成本较低的动力煤标的。
2. 核心风险：安全监管节奏低于预期、终端需求波动、保供政策干预。