📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为开源证券对悦龙科技（920188.BJ）的首次覆盖研究报告，给予“增持”评级。公司是高端柔性管道的核心供应商，产品涵盖海洋工程、陆地油气及工业专用软管三大系列，重点服务于海洋油气钻采及页岩油气开发等高景气赛道。
核心观点/结论：
- 核心竞争力突出：公司卡位海洋油气高景气赛道，产品侧重于超高压、超低温等极端复杂工况的高性能市场，实现了产品自主可控。
- 定制化带来高溢价：凭借高端定制化生产模式，公司产品在海洋工程等领域具有较高技术壁垒和产品溢价，盈利能力强于同行业可比公司。
经营与财务要点：
- 业绩稳步增长：2025年实现营收 2.89 亿元，同比增长 7.89%，归母净利润逐年上涨。
- 产能需求旺盛：海工及陆地油气柔性管道产能利用率较高，2025年上半年产能利用率达 117.29%，呈现超产状态。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.12/1.27/1.47 亿元，对应 PE 为 19.2/16.9/14.5 倍。
催化剂与风险：
- 增长动能：受益于海洋经济高速发展、全球海洋油气勘探开发投资增长以及陆地页岩油气设备的更新替换需求。
- 核心风险：行业竞争加剧、国际油价大幅下跌、客户依赖风险。