机器人产业洞见与物理 AI 行业交流纪要

摘要： 本次会议由国金证券机械、计算智能及计算机团队共同汇报，重点分析了人形机器人产业量产节奏、物理 AI（Physical AI）的演进趋势及其商业化逻辑，并详细点评了产业链核心标的。

行业主线：

1. 量产节奏加快：预计特斯拉机器人将在今年四季度大规模量产，带动国产供应链在三季度进入产能准备期。
2. 物理 AI 商业化路径：物理 AI 商业模式分为三类：平台部署与定制化开发（实施商）、标准化数据集售卖（数据商）、以及开箱即用的动作模块交付（模块商）。
3. 硬件基建支撑：3D 视觉采集和感官芯片作为物理 AI 的基础工具（卖铲子），具有长期爆发潜力。

关键变化与分歧：

1. 资金属性变化：本轮物理 AI 行情持续性强于此前，且新增账户以香港及外资配置性需求为主。
2. 新增长曲线：奥比中光在深度相机领先的基础上，通过与创想三维合作布局消费级 3D 打印机，有望打造新的营收增长点。
3. 国产替代趋势：由于 N 卡适配效率最高，但面临供应波动，未来国内物理 AI 训练可能逐步向国产算力平台转移。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备规模化量产能力的电机供应商（如信捷电器）、3D 视觉龙头（如奥比中光）、以及物理 AI 平台与工具链厂商（如索辰等）。
2. 核心风险：特斯拉及国产机器人量产进度低于预期、国产算力适配导致效率损失、终端商业化落地节奏不及预期。