基础化工行业研究：轮胎成本压力仍存，估值性价比逐渐凸显

摘要： 本报告对轮胎行业进行了深度分析，指出行业整体需求维持增长，但短期内受原料价格上涨及欧盟双反调查影响，盈利能力阶段性承压。报告认为，国产头部胎企通过全球化布局（第二轮出海）增强了抗风险能力，长期看好国产轮胎抢占全球市占率的逻辑，估值性价比逐渐凸显。

行业主线：

1. 需求稳步增长：全球轮胎需求小幅增长，全钢胎配套市场修复显著，替换市场稳中向好。
2. 全球化布局升级：国内头部胎企从早期的泰国布局延伸至越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及欧洲等地，通过海外基地规避贸易壁垒并提升韧性。

关键变化与分歧：

1. 贸易政策收紧：欧盟发起反倾销和反补贴双反调查，短期导致中国乘用车胎出口下滑，但长期将推动供应格局优化，有利于具备海外产能的龙头企。
2. 成本端承压：受油价及厄尔尼诺现象影响，天然橡胶和合成橡胶价格上涨，预计 2026 年 2 季度行业盈利将有所承压，待原料价格回落及 3 季度旺季后有望修复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：率先实现全球化布局、海外产能完善且具备高性价比优势的国产头部胎企。
2. 核心风险：原料价格大幅波动、国际贸易摩擦加剧、海运费及汇率波动、海外建厂导致竞争加剧。