供给收缩逻辑强化，铜铝价格中枢有望上移——有色金属行业交流纪要

摘要： 本次会议由方正证券主办，重点讨论了有色金属板块（含能源金属与工业金属）的供需格局。核心观点认为，在供给端事件冲击和资源端持续收紧的推动下，铜、铝以及锂、镍等品种的价格中枢有望上行。

行业主线：

1. 能源金属（锂/镍/钴）：关注津巴布韦矿产管制政策对锂矿开发成本的推高及产出节奏的影响；镍端关注印尼政府出口管制政策及青山等巨头减产镍铁转产电解铝的潜在影响。
2. 工业金属（铜/铝）：铜矿供给收缩超预期，且中东冲突导致硫磺运输受阻，可能冲击全球湿法炼铜产能；铝端中东地区电解铝停产导致全球供给缺口，预计海外减产影响将逐步传导至国内。

关键变化与分歧：

1. 供给端压力：锂矿在江西、西藏及非洲的实际产量释放面临挑战；铜矿新增项目有限且复产节奏不及预期。
2. 宏观与金融属性：美债利率和美元指数上行一度压制铜价，但中期看好由工业基本面主导的价格中枢抬升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注碳酸锂价格回升、铜铝供给紧缺带来的投资机会，重点关注相关资源类公司。
2. 核心风险：中东局势变动、印尼政策执行力度不及预期、宏观经济滞胀风险、下游需求恢复速度低于预期。