📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛分析认为，中国投资占 GDP 的比重在经历近二十年的高位运行后，受资本存量、债务负担及人口趋势等因素影响，正进入结构性下降通道，预计将从 2025 年的 40% 下降至 2035 年的 34%。
核心观点：
- 结构性下降不可避免：从顶层看，中国资本存量已超过大多数发达经济体，且非金融债务率高企（2026Q1 达 309%），资本回报率显著下降，债务驱动模式难以为继。
- 底层需求趋于饱和：交通、环境等传统基建已高度发达，人口下降及出生率降低将削弱教育等社会基建需求。尽管 AI 相关通信、能源安全及医疗设施仍有增长空间，但不足以抵消整体下滑。
- 政策逻辑转变：政策重心正从债务驱动的增长转向“反内卷”、解决过剩产能及缩减房地产规模，政府对大规模刺激的意愿降低。
论据支撑：
- 对比日、韩、台等东亚经济体在资本积累后的投资占比下降经验。
- 通过分析 7 类基建细分领域（环境、交通、能源、通信、社区、教育、医疗）的饱和度及未来增长展望。
- 监测国内宏观政策代理指标，显示当前宽松力度远低于 2009 年及 2020 年。
局限性/风险：
- 增长低于目标时，政策可能采取短期温和刺激。
- 若储蓄率维持高位且投资需求走弱，将导致国内利率长期低迷，贸易顺差扩大，从而推动人民币对美元等货币升值。