高盛中国宏观速递：PMI 数据、工业利润及城市更新规划

摘要： 本报告汇总了关于中国宏观经济的三个关键点，包括 5 月 PMI 数据的分化、4 月工业利润的增长以及新公布的城市更新“十五五”规划。

核心观点：
中国宏观经济呈现结构性分化，制造业面临压力而服务业有所回升；工业利润受大宗商品价格驱动增长显著；国家战略重心正从房地产快速建设转向存量品质提升。

论据支撑：

1. PMI 数据分化：5 月官方制造业 PMI 降至 50.0，能源加工和化学纤维行业受伊朗战争影响生产和订单疲软；非制造业 PMI 升至 50.1，服务业和建筑业均有所回升。
2. 工业利润增长：4 月规模以上工业企业利润同比增长 26.0%，营收增长 5.8%，其中原材料制造业对利润增长的贡献显著（前四个月贡献 10.3 个百分点）。
3. 城市更新规划：5 月 28 日公布的“十五五”城市更新规划标志着战略转向，重点涵盖老旧小区、城中村、地下管网等。预计若全面实施，将比“十四五”期间增加 4-5 万亿元投资。

局限性/风险：
城市更新计划的实际效果将高度依赖于后续的资金安排以及地方政府的激励机制。