高盛 The 720 研究更新：存储芯片、AI 硬件及中国地产投资观点

摘要： 本报告为高盛 "The 720" 综合研究更新，涵盖全球半导体存储、AI 基础设施、中国房地产及亚太宏观策略等多个维度的投资评级与观点。

核心观点：

1. 存储芯片周期看好：预计 2027-2028 年 DRAM 和 NAND 将持续短缺，上调三星电子、SK Hynix 及铠侠（Kioxia）的评级和目标价。
2. AI 硬件端机会：看好 AI 服务器、AI PC 及其产业链，重点关注华勤技术、联想集团及中际旭创（Eoptolink）。
3. 中国地产复苏潜力：分析认为若更多城市房价回升，中海外地产（COLI）和华润置地（CR Land）将成为核心受益者。
4. 单标的亮点：比亚迪在城市 NOA 和自研 4nm 芯片方面的进展将提升利润率；万国数据（GDS）与世纪互联（VNET）受益于超大规模云厂商资本开支增加。

论据支撑：

• 存储端：AI 服务器需求可见度高，供应增长有限且长期协议约束强，导致周期维持较长时间。
• 硬件端：1.6T 光模块预计 2026 年起量；AI PC 渗透率有望在 2028 年达 66%，带动 ASP 提升。
• 地产端：基于 15 个领先城市价格回升的乐观情景，预测头部国企开发商现金利润在 2028 年可实现 30%-50% 的增长。

局限性/风险：

• 新兴市场受 AI 投资红利与能源供应冲击（霍尔穆兹海峡关闭）双重影响而出现显著分化。
• 全球利率环境波动及地缘冲突对汇率（美元）和长端美债收益率的压力。