中美周期走向展望及宏观策略分析会议纪要

摘要： 本次会议深入探讨了中美经济呈现的“K型分化”特征，分析了AI技术革新、信用扩张、利率与外需对全球资产价格的影响，并对美国宏观走势、中国居民资产负债表修复以及商业航天产业趋势进行了多维度解读。

核心观点：

1. 中美周期“殊途同归”的分化：两边均呈现科技/外需强、内需/地产弱的K型格局。美国关键变数在于利率（受油价与通胀驱动），中国关键变数在于外需。
2. 资产配置逻辑：在分化未收敛前，维持科技主线；若油价回落带动美国利率下行，可关注周期修复；若中国外需承压，则关注财政加码驱动的内需切换。
3. 产业映射：SpaceX的上市将证明卫星应用空间的巨大潜力（远超制造与发射），并有望驱动国内商业航天板块的估值体系重构。

论据支撑：

1. 美国宏观：AI对实际GDP贡献率约0.6%，有效对冲了其他部门疲软。但地缘冲突推高油价，使美联储降息面临阻力，预计年内利率维持高位。
2. 中国资产负债表：居民存款搬家速度加快，但流向冷热不均，主要集中于高净值人群的保险与私募渠道，大众入市速度较慢。
3. 商业航天：SpaceX业务结构中连接业务（Starlink）利润最高，其商业模式可行性已验证，国内在5G NTN标准与验证环境方面具有竞争优势。

局限性/风险：
地缘冲突导致油价异常高企引发类滞胀、美联储降息时间远超预期、中国外需出现超预期下滑。