特朗普政策意图与全球宏观策略分析会议纪要

摘要： 本次会议为宏观策略周论，重点探讨特朗普政策的底层逻辑、全球“财政主导”趋势下的资产走势、中国内需消费的结构性缺陷及汇率的资产定价逻辑。

核心观点：

1. 特朗普政策逻辑：其核心意图可概括为“增收（通过关税）、降本（通过提名鸽派主席压低利率）、回流（引导资本与制造业回流）”。短期内通过关税增收缓解财政压力，但长期挑战美元体系信任。
2. 全球财政主导时代：发达国家进入大财政时代，货币政策将服务于财政。预计将通过“金融抑制”手段压低长端利率，以支持地产和AI军备竞赛，整体利好全球风险资产（金银铜及中美股市）。
3. 国内消费提振路径：中国消费率结构性偏低且能力、意愿双低。修复核心在于通过中央财政加杠杆帮助私人部门去杠杆，实施债务重组（如房贷贴息）并优化二次分配，修复居民资产负债表。
4. 汇率定价逻辑：反驳利用“麦当劳指数”等购买力平价判断汇率的简单逻辑，认为汇率在中长期与资产价格（股市、楼市）的相关性显著强于贸易价格。

论据支撑：

• 测算美国关税收入对GDP的贡献及对赤字率的影响。
• 分析日债抛售现象及其反映的全球债务周期尾段财政极限问题。
• 对比中美居民可支配收入占比及社会保护开支的差异。
• 引用统计数据证明人民币汇率与沪深300、房价的强相关性。

局限性/风险：

1. 政策反噬风险：特朗普无序行事可能导致地缘局势剧烈波动，若引发美元体系底层逻辑崩塌，信用周期可能逆转。
2. 通胀压力：油价若不能维持在低位，通胀中枢抬升将限制货币宽松空间。
3. 政策落地节奏：国内消费修复取决于财政加杠杆的实际力度及债务重组政策的推进速度。