云资源产业链需求上行与国产算力替代分析汇报

摘要： 本次汇报聚焦于全球及国内云资源产业链的高景气度，分析了 AI Agent 开发潮对高端 CPU 和云服务的需求拉动，以及在成本传导和国产化趋势下的投资机会。

行业主线：

1. 需求端驱动：海外及国内 AI Agent 的开发潮带动了对高端 CPU 及计算资源的强需求，需求端出现二次上行。
2. 价格中枢上移：上游存储等原材料上涨导致成本向下游传导，预计云服务及算力租赁价格将持续抬升。
3. 国产化加速：在全栈 AI 国产化背景下，国产 CPU 和算力芯片在替代进程中迎来加速，尤其是向高度推理方向迈进。

关键变化与分歧：

1. 供给端约束：英特尔等海外厂商因生产制程原因导致供给紧张，加剧了供需错配，利好国产替代。
2. 成本疏导能力：大厂较小厂具备更强的成本疏导能力，在价格上涨过程中有望获得更高的溢价。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高端国产 CPU 厂商、具备规模效应的云服务龙头、国产算力芯片公司。
2. 核心风险：外部环境扰动、AI 应用开发节奏低于预期、国产芯片量产验证进度不及预期。