6月医药行业观点更新及月度组合推荐会议纪要

摘要： 本次会议由开元证券医药团队主持，旨在更新 2026 年 6 月医药板块的行业观点并提供月度组合推荐。核心观点认为医药板块已完成新旧动能切换，创新驱动使板块收入与利润重回正增长，且生物医药已被定义为国家新型支柱产业。

行业主线：

1. 创新药兑现期：创新药通过大额 BD 交易（如信达、海思科）和重磅管线（如康方生物、科伦博泰）的注册临床数据更新，正进入商业化兑现阶段。
2. 医疗器械分化：稳健组合关注基本面低估且业绩确定性高的个股（如英科医疗），弹性组合关注跨行业发展及高赔率标的。
3. API 与 CDMO 转型：API 行业价格底部显现，重点关注向 CDMO 转型确定性强或核心产品价格回升的公司。
4. 中药与医疗服务：中药行业维持健康发展且利润持续修复；医疗服务关注眼科屈光手术量回升带来的机会。

关键变化与分歧：

1. 临床数据重新定义标准：如康方生物的依沃西单抗在鳞状非小细胞肺癌中的数据，可能定义新的临床标准。
2. 出海模式升级：药企与 MNC 的合作由简单 BD 转向共同开发与共同商业化（Co-development/Co-commercialization），增强全球开发能力。
3. 成本竞争优势转移：认为中国钉钉手套企业的成本优势将使其在未来超越马来西亚成为全球最大供给国。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备核心竞争力的创新药龙头、API 周期反转标的、国产替代逻辑下的电生理器械以及具备创新管线的中药企业。
2. 核心风险：政策落地节奏不及预期、临床试验结果不及预期、全球贸易环境波动影响出海进度。