国盾量子：一体两翼筑牢根基，量子科技产业纵深拓疆

摘要： 本报告首次覆盖国盾量子，详细分析了公司构建的“一体两翼”战略布局，即以量子通信为核心基本盘，以量子计算与量子精密测量为两大增长翼，旨在覆盖量子信息技术全产业链。

核心观点/结论：
公司具备深厚的国资背景与科研基因，通过中电信量子集团入股实现了政企资源与资金的强力加持。量子通信领域市场份额国内第一，基本盘稳固；量子计算与精密测量领域在超导量子计算机整机交付及冷原子重力仪国产化方面取得突破，第二增长曲线加速培育。给予“增持”评级。

经营与财务要点：

1. 营收增长与扭亏：2025年营业收入达3.10亿元，创历史新高；归母净利润实现扭亏为盈。
2. 业务结构：量子通信仍是核心收入来源；量子计算业务增长迅猛，2025年营收同比增长110.53%，成为新增长引擎。
3. 成本管控：销售费用率与管理费用率在2024-2025年大幅回落，经营效率提升；研发费用率维持在较高水平（2025年为44.10%），支撑核心技术先进性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：“天地一体”量子通信网络建设提速、超导量子计算机规模化交付、量子精密测量产品民用化转型。
2. 风险：技术研发与路线演进的不确定性、商业应用落地周期长于预期、供应链脆弱及地缘政治风险。