全面迎接商品超级周期策略交流纪要

摘要： 本次会议由西部证券策略联席首席徐佳琪主讲，核心观点认为全球地缘政治不确定性加剧导致主权信用风险暴露，美债与日债面临压力，最终将通过财政货币化路径推动新一轮商品超级周期的启动。

核心观点：

1. 主权信用风险上升：在逆全球化冲击下，美日主权债务市场利差走陡，反映出市场对主权信用风险的重新定价。
2. 财政货币化成为必然：在康波萧条期，货币纪律将让位于政治利益，面对信用问题，美联储等央行最终将走向财政货币化道路。
3. 商品超级周期启动：历史经验表明，商品牛市常孕育于货币信用受冲击阶段。目前贵金属已领先，商品全面牛市正在扩散。

论据支撑：

1. 去美元化信号：丹麦养老金抛售美债可能成为全球去美元化的加速剂。
2. 日美债务困境：日本面临日元贬值与日债风险的两难；美国财政赤字背景下，长端利率走高趋势难以改变。
3. 历史规律：当黄金相对于商品篮子的滚动12个月收益触及高位时，通常是全面牛市启动的信号。

局限性/风险：
短期风险可能被金融工具暂时平抑，且各国政府的干预（如汇率调控）效果相对有限，无法改变长期信用趋势。