📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开源证券分析师刘生祥主讲，分享 2026 年银行板块中期投资策略。核心观点认为银行业正从“规模红利”转向“存量博弈”与“结构优化”阶段，投资逻辑由单纯的红利配置升级为“高股息+低估值+业绩改善”的综合定价。建议在板块内部进行分化选择，聚焦具备优秀资产负债管理能力（ALM）、负债成本拐点及资产定价权的银行。
核心观点：
- 经营环境变化：信贷需求中长期偏弱，银行扩张依赖财政节奏，结构优化成为核心竞争点；低利率环境考验银行的风险定价与综合资产负债管理能力。
- 业绩表现回暖：26Q1 营收利润超预期，净息差拖累减轻，呈现量价平衡态势，非息收入（财富管理、交易性投资）贡献稳定。
- 投资主线分化：纯红利策略优势收敛，超额弹性将落在业绩有修复确定性、具备财富客群优势或对公定价权的优势股份行与头部城商行。
论据支撑：
- 负债端优化：存款成本率持续下行，且结汇资金增加优化了活期存款结构，降低了负债成本。
- 资产端策略：采取“以债补贷”逻辑，头部银行凭借牌照和产品能力在存款回流中占优。
- 资产质量分析：整体不良率稳健，但零售房贷减值压力仍存，损失覆盖倍数有所下降，需关注房地产形势对利润平滑的影响。
局限性/风险：
主要风险在于房地产形势若不能企稳，可能导致预期损失增加并迫使银行补提减值，从而冲击利润增长及分红能力。