📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度探讨中国创新药在全球市场中的竞争力及其出海机遇。核心逻辑在于全球跨国药企（MNC）将在2031年面临大规模专利悬崖（约2800亿美元），对优质管线需求迫切，而中国创新药凭借政策支持、海归人才红利及极高的研发与临床招募效率，正进入高质量出海爆发期。
行业主线：
- 出海机遇驱动：BD（对外授权）金额屡创新高，中国管线在肺癌、消化道肿瘤及妇科肿瘤等领域深受MNC青睐。
- 技术路径演进：行业正从传统小分子/单抗向前沿平台迁移，包括ADC、TCE（T细胞衔接器）、小核酸（siRNA/ASO）及蛋白降解剂（PROTAC/分子胶），中国企业在部分前沿赛道已具备全球领先的管线密度。
- 产业地位提升：创新药已被提升至国家支柱产业高度，全链条支持方案（审评、医保、商保）逐步完善，商业化闭环正在形成。
关键变化与分歧：
- 研发范式转移：从“me-too”向“First-in-Class”和“Best-in-Class”转变，FIC管线占比显著提升。
- 美国政策影响：尽管面临IRA价格谈判和生物安全法案等地缘政策扰动，但由于MNC对资产的刚性需求及License-out模式的规避特性，整体出海空间影响有限。
- 估值空间：对标美日药企，中国创新药企业市值仍有较大提升潜力，预计至2035年行业总市值有望达13.8万亿元。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的平台型药企、拥有重磅Blockbuster潜力的单品公司（如ADC/双抗领域）、以及能够实现“研发+全球渠道”深度绑定的企业。
- 核心风险：研发进展不及预期、海外审批受阻、国际地缘政治风险加剧、国内集采及药价降幅超预期。