📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕中国出口景气度展开，重点分析了跨境电商行业的韧性、商业模式演进（从全托管向半托管转移）以及影响行业经营的核心因素（关税、海运费、汇率），并指出行业整体已进入去库存周期的基本面拐点。
行业主线：
- 贸易结构转型：我国进出口贸易在外部环境复杂情况下维持韧性，出口结构由对美依赖转向东盟、非洲等新兴市场。
- 商业模式升级：跨境电商模式由“全托管”向更灵活的“半托管”及“海外仓”布局演进，旨在提升利润空间并有效应对关税风险。
- 成本端利好：海运费预期在 2026 年将持续处于下行区间，直接降低跨境电商企业的成本压力。
关键变化与分歧：
- 关税影响缓和：中美关税波动已进入新常态，企业通过全球化布局和价格调控，边际影响已有所减弱。
- 库存周期触底：跨境电商龙头企业（如华凯、赛维时代等）的库存余额已从 2024 年峰值显著下降，利润端出现拐点。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高抗风险能力的平台型商业模式（如小商品城、焦点科技）以及基本面触底回升的纯卖家标的。
- 核心风险：地缘政治导致关税政策超预期波动、汇率剧烈波动以及海外消费需求下滑。