📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了 A 股金融板块的投资机会，认为该板块目前处于盈利与估值的严重错配阶段，整体处于低估状态，其中券商板块被视为首推方向。
行业主线：
- 券商板块：盈利能力持续改善，主要驱动力包括居民端增量资金入市（一季度流入客户保证金预计超 2 万亿）、国际业务需求爆发以及科创类公司 IPO 跟投的业绩贡献。
- 银行板块：投资逻辑从贝塔行情转向自下而上的阿尔法选股，强调“业绩+股息”双重维度，重点关注息差企稳且不良处置领先的绩优银行。
- 保险板块：目前市场预期极度悲观，但二季度有望受益于权益市场上涨带来业绩弹性，关注竞争格局改善的头部公司。
关键变化与分歧：
- 估值严重错配：券商板块盈利环比改善，但 PB 估值处于历史底部，交易层面的压制力量（如大股东减持）已接近枯竭。
- 资金面压制：银行板块受到宽基 ETF（如沪深 300 ETF）大幅净流出的强压制，导致板块跑输大盘，但绩优个股的超额收益依然显著。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模与 ROE 优势的头部券商、高股息且业绩增速确定的区域性银行、以及资产端受益于权益回暖的头部险企。
- 核心风险：利率环境波动、宽基 ETF 持续流出、权益市场上涨不及预期。