紫金矿业 2026 年分析师会议要点总结

摘要： 本报告总结了紫金矿业 2026 年分析师会议（AIC）的核心内容，重点更新了 2026 年的成本指引、锂业务产能爬坡计划及未来的增长路径，UBS 维持“买入”评级，目标价 51.00 元。

核心观点/结论：

1. 成本指引：预计 2026 年黄金成本基本保持稳定，铜成本可能出现中个位数增长；能源成本占比约 10% 以上，可能带来一定压力。
2. 增长战略：增长仍是公司首要任务，计划 2026-28 年资本支出 200-300 亿人民币，重点聚焦现有矿山扩张及南非、中亚地区的 M&A。

经营与财务要点：

1. 锂业务更新：2028 年锂产量目标为 27-32 万吨，增量将完全由现有资产提供。产能全面爬坡后，全成本预计将从目前的 5-6 万元/吨下降至 4-5 万元/吨。
2. 股东回报：公司将 35% 的股息支付率视为底线。
3. 投资定位：针对近期投资动作，公司澄清不旨在成为纯投资控股平台，核心矿产资产将留在公司自有平台。

催化剂与风险：

1. 核心风险：包括大宗商品价格波动、监管变化、海外政治风险、新矿山产能爬坡速度以及汇率风险。
2. 财务预测：UBS 预测 2026 年稀释后 EPS 为 3.18 元。