南京银行深度分析：双U曲线巩固，股息与成长兼具

摘要： 本次会议重点汇报南京银行深度研究报告，认为其兼具稳健的业绩增长与优异的股息回报，基本面有望进入正循环，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
南京银行被定义为“股息与成长兼具”的标的，分红比例长期维持在 30% 以上，股息率在 5% 以上。预计 2026 年业绩增速有望达到 8%-10%，整体呈现“双 U 型曲线”改善趋势，即不良率和成本收入比稳步下行。

经营与财务要点：

1. 管理层与战略：新领导班子上任后推动组织重塑与成本优化，致力于通过精细化管理提升 ROE。
2. 量价分析：受益于江苏省内强劲的信贷需求（尤其是基建和制造业），贷款规模保持高增长；负债端通过压降高息存款、拓展结算性存款优化结构，息差改善有望领先同业。
3. 中收与投资：通过专业化分工提升中收多样性；金融资产（TPL）交易能力出色，预计 2026 年债市利率震荡，公允价值波动压力将小于 2025 年。
4. 股东动态：法巴、紫金集团、南京高科等大股东持续增持，彰显了对公司经营信心的强支撑。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年个人定期存款大规模到期重定价带来的负债成本显著改善；江苏省内优势产业信贷投放持续强劲。
2. 风险：债市利率大幅波动导致 TPL 资产公允价值承压；零售贷款风险高位震荡导致信用成本回升。