三一重能（688349）：2026年亚洲投资大会交流纪要

摘要： 本文记录了瑞银在2026年亚洲投资大会上与三一重能管理层的交流要点，重点讨论了公司国内利润率的复苏趋势、海外市场的扩张进展以及长期增长目标。

核心观点/结论：
海外扩张与国内利润率复苏将共同推动三一重能的盈利反弹。瑞银给予“买入”评级，12个月目标价为31.00元。

经营与财务要点：

1. 国内利润率复苏：受益于国内风机价格回升和有效的成本控制，管理层对2026年整体毛利率的恢复动能持乐观态度。
2. 海外市场扩张：增长势头强劲，2025年已获得3GW海外订单，目标到2026年底订单额达到100亿元，长期海外营收占比目标为50%。海外毛利率预计将高于20%，明显高于国内水平。
3. 长期增长目标：计划在未来2-3年内进入市场前三名（2025年份额为11%，排名第五）。核心竞争力体现在通过垂直一体化（自产发电机、叶片）降低成本、大机组领先技术以及智能制造能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：风机中标价格上涨，海外市场订单进一步增加。
2. 风险：国内装机速度低于预期、海上风电补贴削减、风机平均售价（ASP）因竞争进一步下降、制造单位成本增加、电网容量管控及融资成本上升。