百度（BIDU.US）：2026年分析师会议——强化全栈AI能力

摘要： 瑞银在 AIC 2026 分析师会议后发布报告，维持对百度的“买入”评级，目标价 180 美元。报告重点讨论了百度在全栈 AI 领域的竞争优势及其在基础设施、应用和模型层的商业化路径。

核心观点/结论：

1. 全栈 AI 战略：百度通过基础设施层（云和芯片）、应用层（AI 功能变现、产品增强及海外扩张）和模型层（追求国内顶尖能力）构建全栈能力，旨在多层级实现 AI 投资回报。
2. AI 云基础设施为核心增长点：1 季度 AI 相关业务营收占比已超 50%，其中 AI 云基础设施营收同比增长 79%，受益于行业需求增长、GPU 云和昆仑芯的规模化，且产品组合向高毛利业务优化。

经营与财务要点：

1. 芯片业务：昆仑芯在国产 AI 芯片市场（尤其是推理负载）具有竞争优势，具备性能、CUDA 兼容性和清晰的产品路线图。
2. 自动驾驶：Apollo Go 1 季度周订单量达 35 万单，随着规模扩大和国际扩张，单体经济模型有较大提升空间。
3. 财务规划：预计 2026 年资本支出将同比增长，但将坚持 ROI 纪律并优化资源分配。

催化剂与风险：

1. 核心风险：竞争格局演变与加剧、新业务执行风险、监管风险以及流量获取成本上升。