📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了摩根大通中国峰会与亚洲路演的要点，分析了中国汽车行业的五大结构性主题。报告指出国内乘用车需求疲软，但出口表现超出预期，行业竞争正从单纯的价格战转向基于内容、技术和渠道的差异化竞争。
行业主线：
- 需求重心转移：国内需求预期下调（预计2026年零售需求下滑15%），而海外市场成为核心增长点，预计2026年总出口将达到约980万辆。
- 竞争模式演进：车企开始通过产品定义、技术升级（如超充技术）和渠道管理来建立壁垒，而非单纯依赖降价。
- 技术维度扩张：智能化竞争从单一的 ADAS 扩展至充电生态、电子电气架构及平台模块化。
关键变化与分歧：
- 需求预期分歧：市场此前对2Q26的复苏预期较高，但实际改善幅度较为温和，导致整体需求预测下修。
- 海外策略分化：车企在海外采取不同路径，包括纯出口、本地化组装（KD）以及建立全产业链产能（如比亚迪）。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备快速全球产能布局的 NEV 厂商（如比亚迪）、具有业绩升级动能的 OEM（如吉利）以及处于强产品周期节点的厂商（如零跑）。
- 核心风险：海外市场的关税与监管风险、局部原材料价格上涨带来的成本压力（预计2Q26起显现）、以及国内需求持续低迷。