全球存储市场：CPU需求驱动上行周期，2028年TAM有望达1.7万亿美元

摘要： 本报告深入分析全球存储市场，指出存储需求正从 GPU 扩展至 CPU，CPU 作为 AGI 的编排层将显著拉动内存需求。预计 2028 年总潜在市场规模（TAM）将达 1.7 万亿美元，供需缺口可能在明年进一步恶化。

行业主线：

1. 需求驱动力转移：AI 计算工作负载正向 CPU 扩展，CPU 与 GPU 的比例趋势性上升，带动服务器级 DDR/LPDDR5 需求上修。
2. HBM 价值量提升：由于 ASIC 需求加速及 HBM4 的推出，HBM 价格（ASP）存在上涨风险，且晶圆产能向 HBM 倾斜将加剧传统 DRAM 的供应紧张。
3. eSSD 推动 NAND 扩张：企业级 SSD（eSSD）成为 NAND 增长主引擎，高密度、高速 SSD 需求强劲。

关键变化与分歧：

1. 估值框架转型：建议从传统的周期性估值转向基于长期协议（LTA）和 AI 战略资产属性的新估值框架。
2. 供需矛盾升级：尽管资本开支有所增加，但 EUV 设备采购等瓶颈依然存在，预计 2026-2028 年市场将维持结构性短缺。

受益方向与风险：

1. 受益方向：核心内存厂商（如 SK Hynix, Micron, Samsung）、设备供应商（如 Tokyo Electron）及控制器方案商（如 Silicon Motion）。
2. 核心风险：电力基础设施就绪延迟、新 AI 商业模式普及缓慢导致硬件资本开支下降、设备出口限制政策更新。