铝市月月谈：氧化铝供应压力与几内亚出口政策分析

摘要： 本次会议重点分析了铝土矿（特别是几内亚矿）的供给状况、成本结构及其对氧化铝价格的影响，深入探讨了几内亚潜在出口限额政策对全球供需平衡的冲击及产业链利润重新分配的逻辑。

行业主线：

1. 几内亚政策博弈：市场高度关注几内亚 6 月可能落地的出口限制政策（预期将出口量控制在 1.5 亿吨左右，潜在减量约 3000 万吨），这将直接影响国内矿石供给和远期合约的定价逻辑。
2. 成本端触底反弹：目前几内亚矿 FOB 价格处于低位（30 多美元），多数矿企处于亏损状态，且海运费上涨挤压利润。预计政策驱动下价格将向 45 美元的合理区间回升。
3. 供需动态演变：短期内国内港口库存较高且广西新产能投产，现货压力较大；但中长期看，海外减产与国内需求增长将使供需趋向紧平衡。

关键变化与分歧：

1. 政策执行力度：市场对几内亚政府的公信力存在分歧，但认为由于其他资源国（如澳大利亚、塞拉利昂）短期内无法填补大规模缺口，政策一旦落地将提供强支撑。
2. 库存与发运矛盾：4 月后几内亚发运量明显下滑，与国内高库存形成博弈，价格走势取决于政策执行力度与港口库存的消化速度。

受益方向与风险：

1. 受益方向：认为氧化铝远期合约在 2700-2800 元/吨以下具备逢低做多价值；关注产业链利润由冶炼端向矿端重新分配的趋势。
2. 核心风险：几内亚出口政策落地不及预期、国内新产能爬坡速度过快、现货库存高企导致价格磨底时间延长。