利基存储行业业绩上修与估值重估交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论利基存储（小存储）行业的景气度回升，分析了大存储需求挤占产能导致小存储供给萎缩的逻辑，以及行业定价从周期性定价向成长性定价转变的趋势。

行业主线：

1. 供需格局变化：AI服务器等大存储需求强劲，厂商产能向大存储倾斜，导致利基存储供给端萎缩，而需求端随AI及工业应用增长，形成长期上涨逻辑。
2. 价格持续上涨：利基DRAM和SLCN价格在2026年持续走高，其中SLCN价格接近翻倍，预计涨价趋势将持续至2027年。

关键变化与分歧：

1. 业绩兑现节奏：Q1已部分反映涨价，预计Q2和Q3利润涨幅将更显著，台湾利基存储厂商的月度营收数据已验证环比增长。
2. 估值逻辑升维：参考海外大存储厂商的路径，利基存储正从周期股定价切换为成长股定价，目前国内厂商PE倍数仍处于较低水平（约20倍）。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注利基存储龙头、SLCN细分龙头以及车规存储相关厂商。
2. 核心风险：产能扩产落地早于预期、下游需求增速不及预期、代工端分走涨价利润。