科马材料路演纪要

摘要： 本次路演由东方财富证券主办，科马材料董秘分享了公司在传动系摩擦材料领域的竞争优势、产品布局及未来增长逻辑。公司在干式摩擦材料领域处于国内龙头地位，并正通过湿式纸巾摩擦材料构建第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. 竞争壁垒高：公司在高端干式摩擦片市场与舍弗勒、法莱奥共占据约 85% 的市场份额。凭借独立技术配方、同步研发能力以及进入全球头部离合器品牌供应链的准入优势，公司在面对主机厂时具有较强的议价权。
2. 高毛利可持续：得益于产品的高关键性（保护昂贵部件）、同步研发能力（规避年降）以及商用车和海外市场的占比提升，公司毛利率保持在 50% 以上。

经营与财务要点：

1. 干式业务（基本盘）：主攻商用车和混动车型。受益于商用车 AMT 技术路线深化以及混动车型（如问界 M5/M7/M9 等）对扭矩减震器摩擦片的的需求增长。
2. 湿式业务（增长极）：主攻非道路领域（工程机械、农机、海事船舶等），采取差异化竞争策略。2026 年 Q1 该板块实现扭亏并迎来业务拐点，营收规模较 2025 年全年有显著提升。
3. 财务表现：2025 年营收与利润实现双增，2026 年 Q1 延续增长态势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：商用车 AMT 渗透率提升；国产化替代进程加速（目标 2030 年实现摩擦片国产化）；湿式产品在非道路及大数据备电领域的量产放量。
2. 风险：下游主机厂需求波动；关键原材料（如特种纸）国产化研发进度不及预期。