全球资金流向：2025年数据盘点

摘要： 本报告由摩根斯坦利跨资产策略团队发布，对 2025 年全球主要资产类别的表现、资金流向、估值水平及技术面指标进行了详尽的年度汇总。

核心数据变化：

1. 权益类资产：全球股市强劲上涨，MSCI ACWI 全年上涨 22.9%，其中 MSCI 欧洲（+36.3%）和 MSCI 韩国（+100.8%）领涨。
2. 固定收益与商品：新兴市场主权债（+13.1%）表现最佳；黄金录得历史最佳年度表现（+64.4%）。
3. 汇率：美元指数（DXY）下跌 9.4%，在 G10 货币中表现最差。
4. 资金流向：发达市场投资级（DM IG）债券发行量同比增长 10%，美国投资级基金资金流入速度超过高收益（HY）基金。

边际解读/市场影响：

1. 情绪波动：VIX 指数在“解放日”后一度飙升至 5 年高点，但到年底回落至周期低位。
2. 估值分布：报告提供了全球主要市场（美、欧、日、新兴市场）的 E/P、名义收益率及实际有效汇率（REER）的 Z-Score 分析，用以衡量估值极端程度。
3. 相关性变化：分析了权益、债券、汇率及商品之间的 1 年滚动相关性，指出权益与信用债的相关性较高（76%-92%）。

后续关注与风险：

1. 政策预期：市场定价显示美联储在未来 12 个月内累计降息幅度约为 59bp，而欧洲央行则预期微升 3bp。
2. 通胀监测：关注 2026-2027 年主要经济体的 CPI 预测，其中美国 2026 年预测值为 2.8%，中国 2026 年预测值为 0.2%。
3. 关键指标：持续跟踪美国周期指标（US Cycle Indicator）及全球通胀动态。