📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 汇丰维持对世纪互联（VNET.US）的“买入”评级，将其视为中国数据中心（DC）板块的首选标的，并将目标价从 14.50 美元上调至 15.10 美元，认为其估值较低且具备显著的增长潜力。
核心观点/结论：
- 先发优势明显：VNET 在内蒙古等区域拥有已获批且可销售的产能，且在核心客户粘性方面具有优势。
- 增长管线强劲：2028 年后的增长预期乐观，目前拥有 516MW 在建产能及充足的土地储备，足以支撑利用率增长。
- 协同效应预期：宁德时代（CATL）预计将于 2026 年第四季度完成入股成为主要股东，有望在绿色能源、储能及海外合作方面提供协同效应。
经营与财务要点：
- 订单增长迅速：2026 年年初至今订单量为 519MW，速度超过同行万国数据（GDS）。
- 业绩预测：预计 2026 年和 2027 年的调整后 EBITDA 将分别增长 24% 和 23%。
- 估值水平：目前交易价格为 2027 年预期 EV/adj. EBITDA 的 7.1 倍，显著低于 A 股私有 REITs 及万国数据。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：海外扩张的落地、宁德时代入股后的具体合作公告、新订单的超预期获取。
- 核心风险：关键客户大单获取失败、GPU 供应限制导致利用率提升缓慢、批发项目定价压力、融资渠道受限影响资本开支、产能交付延迟。