华创研究“对话·新周期”系列电话会议纪要

摘要： 本次电话会议由华创研究组织，涵盖半导体材料、碳酸锂、公共事业、交通运输（航空与快递）及新兴产业服务等多个周期性板块的投资机会分析，核心逻辑在于捕捉行业景气度上行与估值底部的配置机会。

行业主线：

1. 半导体材料：AI服务器带动HBM/DRAM需求及3D NAND堆叠层数增加，驱动材料用量上升及纯度要求提升。国产替代空间大，尤其是六氟化钨等关键前驱体受益明显。
2. 碳酸锂：目前处于明确的去库节奏，6月排产好于预期，尽管市场担忧部分矿产复产，但整体处于低估值配置区间。
3. 公共事业：市场出现“高切低”趋势，关注低PE、高股息的火电标的，以及从电力主业向数据中心/算力租赁切换的“电算融合”新叙事。
4. 交通运输：航空板块受益于油价下行预期及全球飞机供给紧张；快递板块则处于估值极低位，具备反弹潜力。

关键变化与分歧：

1. 供应链窗口期：海外半导体材料供应商受出口管制影响，供应不确定性增加，为具备规模产能的国产企业提供替代窗口。
2. 锂电情绪压制：市场对宁德时代相关矿产复产存在情绪化压制，但分析师认为复产节奏较慢，且三季度排产较高，基本面支撑较强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：电子特气龙头（中传特气）、低估值锂电标的、火电高股息标的、电算融合标的（金科科技）、低成本航空龙头（春秋航空）及供应链服务商（米尔科）。
2. 核心风险：经济恢复不及预期、海外冲突持续、行业基本面反转不及预期。