浙江龙盛(600352)首次覆盖报告：全球领先的综合性跨国化工龙头

摘要： 本报告首次覆盖全球领先的综合性跨国化工龙头浙江龙盛，认为公司在染料、助剂及中间体领域具备全球领先的规模与竞争优势，给予“增持”评级，目标价 13.65 元。

核心观点/结论：

1. 行业地位卓越：公司是全球规模最大的纺织用化学品生产服务商，染料及中间体市场份额稳居行业首位，依托生态一体化产业体系构筑了显著的成本优势与环保竞争力。
2. 估值与预测：参考可比公司估值并考虑成长性，给予 2026 年 15 倍 PE。预测 2026-2028 年 EPS 分别为 0.91 元、1.04 元、1.14 元。

经营与财务要点：

1. 业绩增厚因素：2026 年德司达实现的净利润归属于母公司比例将提升至 100%，预计将显著增厚公司归母净利润。
2. 业务预测：预计 2026-2028 年特殊化学品收入增速分别为 40%、10%、5%，毛利率逐步提升至 39%；基础化学品收入保持 3% 的稳定增长。
3. 财务表现：预测 2026 年营业总收入 178.29 亿元，归母净利润 29.69 亿元，综合毛利率由 2025 年的 30% 提升至 36%。

催化剂与风险：

1. 风险点：主要包括化工原材料价格大幅波动导致盈利承压、染料行业竞争加剧导致价格下跌或产能利用率降低，以及环保治理成本提升风险。