哔哩哔哩 (BILI.US/9626.HK) 2026年第一季度非交易路演纪要

摘要： 本次路演纪要重点分析了哔哩哔哩（Bilibili）在 2026 年第一季度的经营表现，强调其凭借差异化的高质量内容生态保持了稳固的用户参与度，同时广告业务动能强劲，AI 正在显著增强平台的竞争优势。

核心观点/结论：

1. 用户生态稳固：AI 增强的高质量内容生态驱动 DAU 和用户时长加速增长，AI 降低了创作门槛并提升了推荐精度。
2. 广告增长强劲：受益于流量增长、效率提升及场景扩展，广告收入保持高速增长，且 AI 广告需求旺盛，预期 2026 年下半年将继续跑赢行业。
3. 游戏管线明确：2026 年下半年将迎来多款关键产品发布，包括《三国：Ncard》、《闪耀吧！噜咪》及《三国志：王道天下》。

经营与财务要点：

1. 社区与 AI：1Q26 每日活跃创作者同比增长 6%，每日投稿量增长 19%；AI 创作工具 Updream 在软启动一个月内 ARR 突破 1 亿人民币。
2. 广告业务：1Q26 广告收入同比增长 30%，其中 AI 相关广告增长 170%+；PC 和 OTT 广告收入同比增长 50%+。
3. 财务预测：2026 年 AI 资本支出指引 10 亿人民币；non-GAAP 净利润预期在 2026 年增长 21%，2027 年增长 39%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新游戏在 3Q/4Q26 的全球发布表现；AI 视频创作工具的商业化兑现。
2. 风险：宏观环境导致广告增速下滑；新游戏流水及可持续性低于预期；内容成本占比下降不及预期。